O combate à inflação sempre leva à recessão? O que 60 anos de dados da Nova Zelândia podem nos dizer

Crédito:Pixabay/CC0 Domínio Público

Há um debate global em curso sobre se a elevada inflação observada no rescaldo da pandemia da COVID-19 pode ser reduzida sem uma recessão.

A Nova Zelândia não está imune a este problema. O governador do Reserve Bank, Adrian Orr, disse que é necessária uma recessão para controlar a inflação – descrita como uma “aterragem forçada”. Outros discordaram, argumentando que a Nova Zelândia poderia e deveria almejar uma aterragem suave (uma redução da inflação sem recessão).

Mas estarão as reduções da inflação inextricavelmente ligadas às recessões?

Acontece que a própria história económica da Nova Zelândia pode fornecer algumas orientações sobre esta questão e apontar para os factores de risco nas perspectivas económicas do país.

Já estamos em recessão?

Não existe uma definição rígida e rápida de recessão. O termo “recessão técnica” é amplamente utilizado para se referir a um período com dois trimestres consecutivos de crescimento real negativo do produto interno bruto. Com esta medida, a Nova Zelândia entrou em recessão no final do ano passado.

Mas muitos economistas preferem a definição alternativa do National Bureau of Economic Research (NBER) dos Estados Unidos:uma recessão é “o período entre um pico da actividade económica e o seu subsequente vale, ou ponto mais baixo”.

As recessões técnicas e as recessões que atendem aos critérios do NBER nem sempre coincidem.

Em 2014, dois investigadores utilizaram o algoritmo Bry-Boschan, que se baseia na definição do NBER, para identificar as recessões da Nova Zelândia entre 1947 e 2012.

A questão é se podemos identificar estas recessões em tempo real e não retrospectivamente. A chamada regra Sahm estipula que é provável que haja uma recessão quando a taxa de desemprego começar a aumentar após mínimos recentes, o que pode ajudar na análise atempada das condições económicas.

A linha tracejada no gráfico abaixo mostra um indicador de recessão baseado no desemprego, que remonta a 1986, quando os dados trimestrais do desemprego foram publicados pela primeira vez. O indicador geralmente coincide (dentro de um trimestre) com o início de uma recessão com base no algoritmo Bry-Boschan.

De acordo com este indicador, não estávamos em recessão no quarto trimestre de 2023. No entanto, se o aumento das candidaturas de emprego online e a queda dos anúncios de emprego continuarem, este indicador poderá ficar vermelho em breve.

Os altos e baixos da inflação na Nova Zelândia

Desde 1961, a Nova Zelândia registou oito quedas na inflação (desinflações) de quatro pontos percentuais ou mais. (A desinflação refere-se a quando a inflação cai, mas permanece positiva, enquanto a “deflação” ocorre quando a taxa de inflação cai abaixo de zero).

Esta queda de quatro pontos percentuais é necessária para que a inflação da Nova Zelândia atinja a meta do Reserve Bank de 1–3%, abaixo dos 7,3% registados no terceiro trimestre de 2022.

Cada letra do gráfico acima identifica o pico da inflação antes dos episódios históricos de desinflação. A área sombreada identifica recessões até 2012.

O gráfico mostra que quatro quedas na inflação – B, E, F e C – parecem estar associadas a recessões, enquanto as quedas A, D e G não estavam. A desinflação G tem uma recessão bastante tardia, a crise financeira asiática, mas aproximadamente metade da queda da inflação já tinha ocorrido antes da crise se instalar.

A mensagem é positiva:uma queda na inflação não tem necessariamente de estar associada a uma recessão.

Mas será algum dos episódios históricos de desinflação mais instrutivos do que outros sobre o que poderá acontecer na situação actual?

As desinflações D e G, que estiveram associadas a aterragens suaves, seguiram-se a aumentos nas taxas de juro de curto prazo (como o que a Nova Zelândia registou recentemente). A desinflação D também foi ajudada pela redução para metade dos preços do petróleo entre Novembro de 1985 e Março de 1986.

A desinflação H é uma espécie de anomalia. O pico da inflação em 2011 foi um máximo artificial, uma vez que resultou de um aumento do imposto sobre bens e serviços em 2010.

Um tema comum em pousos forçados

Passando às aterragens bruscas na amostra, no início de 1974 assistiu-se a um grande aumento nos preços do petróleo após a guerra árabe-israelense de 1973. A recessão global resultante, juntamente com uma política fiscal interna restritiva para conter a inflação induzida pelo preço do petróleo, contribuiu para a desinflação entre o segundo trimestre de 1976 e o quarto trimestre de 1978 (marcado com B no gráfico).

A desinflação F, entre o segundo trimestre de 1990 e o primeiro trimestre de 1992, ocorreu novamente num contexto de abrandamento da economia mundial. Isto reflectiu, em parte, o aumento dos preços do petróleo em 1990 devido à primeira Guerra do Golfo e políticas monetárias e fiscais internas rigorosas.

As desinflações B e F partilham semelhanças com a situação actual da Nova Zelândia, incluindo a política (monetária) restritiva e a agitação no Médio Oriente. Os preços do petróleo subiram mais de 15% este ano, embora ainda não tenham atingido os máximos de meados de 2022.

As desinflações C e E também foram associadas a recessões que reflectem acontecimentos globais. Durante a deflação C, os acontecimentos no Irão levaram a um aumento do preço do petróleo, o que, tanto directamente como através de acções políticas, levou os EUA à recessão no início da década de 1980.

A desinflação E coincidiu com a quebra do mercado de ações em outubro de 1987, que desencadeou instabilidade no sistema financeiro recém-liberalizado da Nova Zelândia.

Portanto, se a Nova Zelândia não estiver actualmente numa recessão, quais são as hipóteses do país de a evitar enquanto tenta reduzir a inflação?

A história sugere que é possível. Mas são necessárias condições globais favoráveis e, em particular, uma geopolítica favorável. Os recentes acontecimentos no Médio Oriente, juntamente com a guerra em curso na Ucrânia, não são sinais positivos.

Fornecido por The Conversation

Este artigo foi republicado de The Conversation sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.