Quando as pessoas compram ações, eles tendem a ter crenças sobre o desempenho dos investimentos e quais são as apostas mais arriscadas. Os economistas adorariam saber o que se passa na mente das pessoas, mas porque nem sempre é possível, em vez disso, apresentam modelos para prever como as pessoas se comportarão. As modelos estão agindo Até parece as pessoas têm certas crenças em mente.

A teoria mais popular desse tipo, chamada de teoria da utilidade esperada subjetiva, ou SEU, modela o comportamento das pessoas ao fazer escolhas financeiras em circunstâncias incertas. A teoria sustenta que uma pessoa tentando decidir entre duas ações, digamos IBM e Google, se comporta como se tivesse crenças subjetivas sobre como os investimentos são arriscados para eles pessoalmente, bem como sobre a probabilidade de que uma ação terá um desempenho melhor do que a outra.

"Como analistas, não podemos medir o que está na mente das pessoas, mas podemos modelar seu comportamento. Podemos ver as escolhas que eles fazem, "diz Federico Echenique, o professor de economia Allen e Lenabelle Davis. "Por exemplo, se alguém compra suco de laranja, presumimos que ele goste de suco de laranja. Uma preferência é significativa se eu puder configurar um experimento de escolha em que permito que alguém escolha entre um item e outro, e eles escolhem um item. Para nós, economistas, preferência significa escolha. "

Echenique, com o professor de economia da Caltech, Kota Saito e outros colegas, tem estado ocupada examinando mais de perto a teoria SEU e modelos relacionados nos últimos anos. Em 2015 e 2016, os pesquisadores publicaram trabalhos teóricos propondo novas ferramentas matemáticas para testar se o comportamento é consistente com a teoria SEU. Uma premissa básica do SEU é que os indivíduos comprarão menos quando os preços forem mais altos. Apesar disso, pesquisadores têm tido dificuldade em validar essa condição em dados derivados de decisões reais que as pessoas tomam em suas vidas diárias porque não se pode controlar as condições econômicas fundamentais subjacentes, como o que está por trás dos retornos incertos das ações. Por exemplo, os vários indicadores da força ou fraqueza relativa da economia podem levar a esperar retornos do mercado de ações em 2019 que são muito diferentes do que se poderia esperar em 2020.

Dadas as ambigüidades inerentes aos dados de campo, Echenique e Saito optaram por testar suas teorias em experimentos de laboratório controlados com estudantes universitários e, mais recentemente, em experimentos online em um estudo financiado pelo Instituto TIAA, o braço de pesquisa da empresa de planejamento financeiro. Nesses experimentos, os sujeitos escolheram quanto investir em um conjunto de ativos dos quais ganhariam recompensas monetárias com base no desempenho dos ativos. Os participantes puderam escolher entre comprar duas ações, para os quais os preços unitários variaram, enquanto as condições econômicas fundamentais subjacentes ao desempenho das ações foram mantidas fixas. O SEU prevê que o investimento em ações caras deve se refletir em crenças otimistas. Embora as crenças não sejam observáveis, apresentando assuntos com múltiplas oportunidades de investimento com fundamentos básicos fixos, O SEU presume que há limites para a frequência com que os investidores comprarão as ações mais caras. Tanto o laboratório quanto os experimentos online, Contudo, gerou resultados surpreendentes, mostrando que a maioria das pessoas não era tão sensível a preços como a teoria SEU teria previsto.

Os dados também revelaram que aqueles que tiveram uma classificação mais elevada em testes de alfabetização cognitiva e financeira anteriores agiram de forma significativamente mais consistente com SEU. Em contraste, A idade de uma pessoa não afetou o resultado dos testes. "A idade não é preditiva de conformidade com a teoria, "diz Echenique." Isto é de particular interesse para a TIAA e planejadores de aposentadoria que desejam avaliar como indivíduos de diferentes idades respondem às decisões financeiras. "

"Nossos dados mostraram que as decisões das pessoas não eram inteiramente consistentes com a teoria, "diz Saito." Embora o modelo tenha previsto com precisão a direção geral na qual as pessoas reagiriam aos preços e quantidades, geralmente comprando menos ativos à medida que se tornam mais caros, seu comportamento de compra não mudou na extensão que a teoria SEU poderia prever. "Os pesquisadores disseram que também ficaram surpresos ao ver que não havia diferenças entre os alunos que testaram em um laboratório e os adultos que responderam às perguntas da pesquisa por meio de um programa de computador.

Quais são os próximos passos? Os economistas estão pensando em como podem revisar as teorias SEU para serem mais precisas.

"Uma maneira de ajustar o modelo seria torná-lo menos preciso, e requer apenas interação entre preços e quantidades, "diz Echenique." Desta forma, estaríamos colocando menos ênfase na ideia de que as pessoas têm probabilidades em mente para várias ações. "