A SEC deveria abandonar os relatórios trimestrais?

Crédito:Pixabay/CC0 Domínio Público

Na opinião de alguns, os múltiplos males do capitalismo corporativo têm uma única fonte:o imediatismo. Dado que os investidores ignoram cada vez mais o valor a longo prazo em favor dos retornos trimestrais, pensa-se que os gestores empresariais não têm outra escolha senão adoptar uma mentalidade igualmente míope na sua tomada de decisões.

Nos últimos anos, as preocupações generalizadas sobre o curto prazo ajudaram a rejuvenescer o debate em torno das regras de relatórios trimestrais da Comissão de Valores Mobiliários (SEC). Por exemplo, em 2018, a administração Trump instruiu a SEC a investigar o regresso a um requisito semestral (ou seja, semestral), que vigorou entre 1955-1970.

Em um próximo artigo para Accounting Horizons , David S. Koo, professor assistente de contabilidade no Donald G. Costello College of Business da George Mason University, revisita esta história para determinar se a mudança de volta para relatórios semestrais reduziria automaticamente o imediatismo.

O seu estudo compara empresas que voluntariamente mudaram para relatórios mais frequentes antes de serem exigidos, com aquelas que mudaram apenas quando obrigadas a fazê-lo. O conjunto de dados acompanhou o desempenho financeiro e os dados de lucros de 201 pares de empresas, durante os anos 1952-1974. (Os coautores de Koo foram Jenna D'Adduzio, da Universidade da Colúmbia Britânica, Santhosh Ramalingegowda, da Universidade da Geórgia, e Yong Yu, da Universidade do Texas em Austin.)

Como proxy para o pensamento de curto e longo prazo dos investidores, os investigadores utilizaram o coeficiente de resposta aos lucros futuros (FERC). Como resume Koo, “a FERC mede até que ponto o preço atual das ações reflete os lucros futuros da empresa”. A FERC elevada sugere uma orientação de longo prazo em que os investidores antecipam corretamente os lucros futuros das empresas ao longo do tempo e fixam o seu preço em conformidade.

A equipe de pesquisa descobriu que a mudança de relatórios anuais para semestrais e de relatórios semestrais para trimestrais teve um efeito de elevação consistente no FERC de uma empresa. Por outras palavras, instantâneos mais frequentes do desempenho empresarial pareciam dar aos investidores informações fundamentais sobre o estado de saúde de uma empresa, em vez de incentivar respostas instintivas baseadas em dados efémeros.

“Suponhamos que temos relatórios anuais e que a empresa ganha US$ 100 milhões em um ano e US$ 95 milhões no ano seguinte”, explica Koo. "Tudo o que sabemos é que os lucros da empresa diminuíram US$ 5 milhões. Mas se pudermos comparar trimestre a trimestre, podemos levantar a hipótese se o desempenho reduzido é idiossincrático ou se há algo realmente acontecendo com a empresa."

Relatórios financeiros mais frequentes, portanto, fornecem mais contexto e perspectiva para trabalhar na interpretação de informações sobre lucros.

Além disso, constatou-se que o aumento na FERC foi maior para empresas com padrões de lucros menos previsíveis ou desiguais. Exemplos seriam aqueles em setores como aviação comercial e varejo, com alto grau de sazonalidade. Os relatórios trimestrais permitem que investidores e analistas isolem períodos críticos para os negócios – como a temporada de compras natalinas ou a correria das viagens de verão – e avaliem o desempenho em relação aos anos anteriores, bem como aos concorrentes.

O estudo sugere que a mudança para relatórios trimestrais também reduz a visão de curto prazo, aumentando a frequência de outros tipos de divulgações, criando assim mais oportunidades informativas para os investidores. Koo e seus coautores descobriram que o número médio de previsões de lucros gerenciais disparou depois que as empresas foram forçadas a mudar para relatórios trimestrais.

Koo argumenta que este efeito dominó da divulgação mostra que "nos mercados de capitais, os relatórios financeiros são uma peça central... Se tornarmos os relatórios menos frequentes, talvez as repercussões possam ser maiores. Os analistas e as empresas poderão divulgar menos do que antes".

Ao mesmo tempo, Koo enfatiza que aumentar ainda mais a cadência dos relatórios financeiros – para, digamos, uma programação mensal – pode ser uma coisa boa demais. “Relatórios muito frequentes podem custar muito caro para a empresa e sobrecarregar os investidores com muita informação”, diz ele.

Em vez disso, insta os decisores políticos a recordarem a lógica original da exigência de relatórios trimestrais. "Depois da Segunda Guerra Mundial, a economia dos EUA estava em expansão, depois houve uma recessão. Muitas empresas que prosperaram durante a expansão do pós-guerra conseguiram esconder o seu desempenho em declínio, o que custou muitas perdas aos investidores. O objectivo dos relatórios trimestrais era reduzir essa assimetria de informação." As descobertas de Koo sugerem que a SEC estava em 1970:os relatórios financeiros trimestrais podem ser o ponto ideal para os mercados de capitais.

Uma versão do documento de trabalho da pesquisa está disponível no SSRN Electronic Journal .

Mais informações: Jenna D'Adduzio et al, Does More Frequent Financial Reporting Bring the Future Forward?, SSRN Electronic Journal (2023). DOI:10.2139/ssrn.4425928
Fornecido pela George Mason University

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