Um novo artigo relaciona a diversificação de portfólio e a produção de informações, explicando por que os bancos concentram suas participações em ativos estrangeiros.
Para reduzir a incerteza sobre os retornos esperados futuros, os bancos concentram seus recursos analíticos nos ativos de alguns países e investem predominantemente nesses mesmos ativos, explica Filippo De Marco (Professor Assistente de Finanças do Bocconi), Marco Macchiavelli (Federal Reserve Board) , e Rosen Valchev (Boston College) em seu artigo publicado na The Review of Financial Studies .

O artigo tenta resolver a questão da diversificação subótima das carteiras dos bancos europeus. No entanto, ao invés de lidar com o conhecido viés doméstico (os bancos estão sobreponderados em ativos de seu país de origem), os autores olham para o "viés estrangeiro", observando que os bancos tendem a especializar sua produção de informações sobre os ativos de alguns países. Eles então investem nos ativos desses países relativamente mais do que a teoria da alocação ótima sugeriria.

Para medir as diferenças na especialização da produção de informação pelos bancos, os autores utilizam dados da pesquisa Consensus Economics, que coletou previsões com três meses de antecedência dos rendimentos soberanos de 10 anos dos departamentos de pesquisa dos mesmos bancos. Quando confrontadas com os rendimentos realizados, as previsões apresentam uma dispersão considerável ao nível dos bancos. Isso significa que cada banco tende a fazer previsões relativamente precisas para alguns, e não para todos, os rendimentos dos países. Além disso, essa precisão é consistente ao longo do tempo, sugerindo que é resultado de diferentes escolhas entre os bancos na alocação de recursos analíticos ao coletar informações sobre os rendimentos de países específicos.

O resultado mais importante da parte empírica do trabalho é que os bancos tendem a deter mais ativos de países para os quais suas previsões (ex-post) são mais precisas. Isso significa que os bancos tendem a preferir investir em ativos (o papel usa títulos soberanos como proxy, mas os resultados podem ser generalizados para outros ativos) que eles conhecem melhor. Isso ocorre porque os investidores avessos ao risco preferem manter ativos para os quais os retornos esperados são menos incertos.

A segunda parte do artigo constrói um modelo teórico que explica os resultados da análise empírica. A principal inovação do modelo é encontrada em sua descrição da incerteza. Os autores dividem a incerteza (sobre os rendimentos neste caso) em dois componentes. O primeiro componente pode ser "aprendido" através da pesquisa.

O segundo componente, em vez disso, é "inaprendível". À medida que os investidores pesquisam um ativo (empregando recursos para sua análise, por exemplo), eles diminuem a incerteza sobre seu retorno. Mas o modelo prevê um limite (que é específico do ativo) para o qual os investidores não consideram ideal investir em pesquisa, já que a maior parte da incerteza que resta é do tipo inapreensível.

Isso explica o comportamento observado nos dados:os bancos pesquisam um país até que não seja ótimo pesquisá-lo mais e depois passam para outro, em cascata, até que os recursos disponíveis para análise se esgotem.

"Nosso estudo pode ajudar tanto na pesquisa quanto na formulação de políticas, investigando a dinâmica que impulsiona a diversificação das carteiras dos bancos", diz o Prof. De Marco. "Também ao lidar com a questão da contenção (investimentos fugindo para ativos domésticos) que é observada durante as crises financeiras."

O modelo pode ser generalizado para outros tipos de ativos também "como taxas de câmbio, por exemplo, que historicamente têm sido difíceis de prever com precisão". + Explorar mais

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