p Um estudo publicado recentemente na revista. Revisão de estudos financeiros pelos pesquisadores Javier Gil-Bazo, Sergio Mayordomo e Peter Hoffmann, mostra evidências claras de que, na Espanha, fundos afiliados a bancos forneceram suporte de financiamento para sua controladora por meio de compras de títulos no mercado primário durante a última crise (2008-2012). p Cálculo de custo-benefício por conglomerados

p A pesquisa é o primeiro estudo internacional sobre a utilização de fundos mútuos administrados por empresas controladas por bancos como fonte alternativa de financiamento para instituições bancárias. Os pesquisadores estudam se os conglomerados consideram estrategicamente os benefícios desta prática, e se a disponibilidade dessa fonte alternativa de financiamento ajuda os bancos a superar períodos de dificuldade financeira.

p Para minimizar o custo de financiamento mútuo, é mais comum utilizar fundos destinados a investidores de varejo e fundos sem taxa de performance. Isso sugere que essa forma de financiamento é fruto de uma decisão estratégica tomada em nível de conglomerado.

p Em sua pesquisa, os autores descobriram que o apoio financeiro fornecido por gerentes de fundos mútuos subsidiários a seus bancos-mãe é maior em tempos de crise e para bancos mais arriscados. De acordo com os autores, o conflito de interesses que analisam surge apenas em circunstâncias extraordinárias, como as vividas por bancos europeus e espanhóis após a falência do Lehman Brothers em 2008.

p Embora o financiamento de fundos de afiliados seja de pouco valor para os bancos em tempos normais, é valioso em tempos de crise financeira. A possibilidade de a matriz utilizar essa fonte alternativa de financiamento permanece latente até que ocorra uma crise bancária. Essa prática é mais comum entre os bancos que dependem mais da liquidez do banco central, que têm uma proporção mais alta de empréstimos inadimplentes e tiveram uma redução em sua classificação de crédito.

p Análise dos bancos espanhóis durante o período 2000-2012

p O estudo utiliza dados de fundos mútuos afiliados a bancos espanhóis no período de 2000-2012. De acordo com os autores, A Espanha é um laboratório especialmente adequado para o objetivo da pesquisa por três razões:sua indústria de fundos mútuos é dominada pelos bancos; o setor bancário espanhol entrou em um período de grave crise após o crash do Lehman em 2008, que aumentou sua dependência dos bancos centrais e a competição por fontes estáveis ​​de financiamento; e finalmente, Porque, ao contrário dos EUA, transações relacionadas não foram proibidas na Espanha.

p O estudo descobriu que durante o período de 2000 a 2012, totalizando todos os fundos do mesmo grupo de gestão de ativos, excesso de compras de dívida pela matriz dos fundos de suas afiliadas contabilizados, na média, por 2,85% do valor total emitido para todo o período analisado, o que corresponde a 514 milhões de euros por banco, ou 14, 400 milhões de euros no total. Embora o apoio do financiamento esteja ausente em tempos normais, é responsável por 7% do valor emitido em tempos de crise (11, 900 milhões de euros no total). Este financiamento permitiu aos bancos aliviar as suas restrições financeiras e facilitar o acesso ao crédito por parte das empresas espanholas no contexto da crise.

p Mudanças nas regulamentações na Espanha, que permanecem relaxados e não favorecem investidores de fundos

p Ao contrário dos EUA, na Espanha as transações com empresas do mesmo grupo não são proibidas para fundos mútuos, devido ao enquadramento no quadro regulamentar europeu relativo a conflitos de interesses na gestão de ativos. O regulamento baseia-se no estabelecimento de regras de conduta para prevenir conflitos de interesses ou minimizar o impacto para os investidores. Esta abordagem pode não ser eficaz na proteção de investidores de fundos mútuos, de acordo com os autores.

p Em fevereiro de 2018, A Comissão Nacional do Mercado de Valores (CNMV) estabeleceu novas regras pelas quais é necessária autorização prévia para essas transações. A autorização deve levar em consideração quaisquer conflitos de interesse que possam surgir, o que significa que as empresas de gestão de ativos devem declarar explicitamente que a transação é feita no melhor interesse dos investidores. Os autores também propõem uma nova abordagem regulatória que inclui melhorar a transparência das transações com partes relacionadas e seus custos potenciais para os investidores e fornecer aos investidores ferramentas que facilitam a comparação do rendimento, taxas e riscos entre fundos.