p Ao considerar a compra de ações de uma empresa, os investidores costumam olhar para a atividade comercial dos principais executivos da empresa. Se o CEO ou CFO recentemente fez grandes compras de ações da empresa, os investidores tendem a presumir que o preço das ações está prestes a subir; se eles estão vendendo ações, por outro lado, o significado é menos claro. p Um novo artigo de Peter Kelly, da Universidade de Notre Dame, analisa rigorosamente o poder de previsão do comércio interno - não do tipo ilegal, que se baseia no acesso a informações que não são de domínio público, mas as atividades comerciais normais dos executivos corporativos.

p De um modo geral, compras privilegiadas têm uma previsibilidade de retorno muito forte, mas as vendas internas não. Kelly, professor assistente de finanças na Faculdade de Negócios Mendoza de Notre Dame, questionou se essas vendas internas podem conter mais informações sobre retornos futuros do que parecem.

p Enquanto a maioria dos traders compra ações porque têm boas razões para pensar que as ações irão subir em um futuro próximo, há inúmeras explicações para a venda de ações, ele explicou.

p "Você pode vender porque acha que precisa diversificar seu portfólio, ou porque você precisa pagar pela educação de seus filhos, ou porque você precisa fazer um pagamento de sua casa, "Kelly diz." Portanto, há uma série de razões pelas quais as pessoas poderiam vender que não teriam relação com as informações financeiras subjacentes da empresa. "

p Usando dados históricos do mercado de ações, ele descobriu que um subconjunto de vendas internas prevê retornos futuros. Especificamente, ele determinou que quando os insiders vendem ações da empresa com prejuízo, o retorno subsequente da ação em seis meses é 188 pontos-base menor do que todos os outros meses-empresa. Por outro lado, quando os insiders vendem suas ações com um ganho, essencialmente não há previsibilidade de retorno. Seu estudo, "O Conteúdo da Informação das Perdas Realizadas, "foi publicado em A revisão dos estudos financeiros .

p Por que o desempenho subsequente das ações vendidas com prejuízo muito pior do que as ações vendidas com lucro? Kelly argumenta que, como os investidores odeiam perder dinheiro em uma negociação, eles precisam de um sinal de informação negativo mais forte para vender com prejuízo do que para vender com ganho. "Já que vender uma ação com prejuízo é doloroso, um investidor que vende com prejuízo deve ter informações particularmente negativas, "ele explica." E o que você vê é quando as ações são vendidas com prejuízo, prevê retornos negativos. "

p Os gerentes de portfólio podem usar a pesquisa de Kelly para gerar retornos excedentes para seus clientes. Ao comprar ações que foram recentemente vendidas com ganho por insiders da empresa e vender ações que foram recentemente vendidas com prejuízo, Kelly descobriu que um gerente ganharia 67 pontos base por mês a mais do que o índice de referência.

p Kelly, cujo Ph.D. está em finanças, credita seu interesse em psicologia por conduzi-lo a este tópico de pesquisa. "Muitas pessoas enraizadas na academia de finanças pensam que os mercados são perfeitamente racionais e muito eficientes, ", diz ele." Tendo a acreditar que os vieses comportamentais (como a forte aversão dos investidores a vender ações com prejuízo) desempenham um papel mais importante na precificação dos ativos e na tomada de decisões dos investidores. "