p A pesquisa estudou os efeitos do risco climático nos mercados financeiros, mas poucos estudos abordaram o efeito da política ambiental nesses mercados. Um novo estudo examinou se a política federal destinada a mitigar a poluição do ar local - especificamente, a Lei do Ar Limpo - afetou o mercado de títulos municipais de 2005 a 2019. O estudo conclui que os aumentos na rigidez regulatória ou na incerteza sobre a política ambiental futura aumentaram o custo da dívida municipal usada para financiar a infraestrutura e outros projetos. As descobertas têm implicações para a política, incluindo o risco de que as regulamentações ambientais possam prejudicar a capacidade dos governos locais de levantar capital para infraestrutura crítica. p O estudo, por pesquisadores da Carnegie Mellon University (CMU), aparece como um Escritório Nacional de Pesquisa Econômica documento de trabalho.

p "Nosso trabalho fornece a primeira evidência empírica de que a política ambiental afeta os rendimentos dos títulos municipais, e assim, o custo de arrecadar fundos para fornecer bens públicos locais essenciais, como hospitais, escolas, e estradas, "explica Akshaya Jha, professor assistente de economia e políticas públicas no Heinz College da CMU, que foi coautor do estudo. Os pesquisadores selecionaram a Lei do Ar Limpo para estudar, em parte porque é uma das intervenções federais mais significativas nos mercados no período pós-guerra. Em 2010, despesas anuais de controle de poluição necessárias para cumprir a lei foram de aproximadamente US $ 3 bilhões, com benefícios anuais do ato de mais de US $ 200 bilhões.

p Uma parte central da Lei do Ar Limpo são os Padrões Nacionais de Qualidade do Ar Ambiente (NAAQS), por meio do qual a Agência de Proteção Ambiental dos EUA (EPA) define as concentrações máximas permitidas de poluentes do ar locais. Estabelecer o NAAQS é um processo duplo. Primeiro, a EPA anuncia uma regra proposta. Então, após um período de comentários públicos, os NAAQS finais são anunciados.

p Municípios com níveis de poluição acima do NAAQS final em qualquer ano são considerados como não atingidos. Embora a EPA defina os padrões, os governos estaduais e locais são responsáveis ​​por estabelecer planos para garantir a conformidade. Muitas vezes, a conformidade exige que as empresas poluentes em jurisdições locais reduzam os níveis de emissões, o que pode ser caro.

p Os pesquisadores coletaram dados do mercado secundário sobre títulos municipais do banco de dados de Acesso ao Mercado Municipal Eletrônico. Títulos municipais são emitidos por governos locais, e normalmente são usados ​​para financiar projetos como escolas, estradas, e infraestrutura. Esses dados abrangem as negociações do mercado secundário no mercado de títulos municipais dos EUA, incluindo mais de 140 milhões de negócios de 2005 a 2019. O estudo examinou apenas os negócios municipais que poderiam ser vinculados a um condado e se concentrou em regulamentações visando o ozônio ao nível do solo, resultando em mais de 81 milhões de negociações correspondentes a cerca de 3, 000 condados.

p O estudo concluiu que:

• Os rendimentos dos títulos municipais aumentaram em resposta ao anúncio da regra proposta, mas diminuíram após o anúncio do padrão final. Isso sugere que os investidores exigem retornos mais elevados para serem compensados ​​pela incerteza induzida pelo anúncio da regra proposta; esta incerteza é resolvida com o anúncio da regra final, reduzindo os retornos necessários para os investidores manterem o título.
• Em torno de anúncios anuais de conformidade, os rendimentos caíram para os condados que permaneceram em conformidade, mas aumentaram para os condados recentemente não conformes. Isso sugere que os investidores perceberam que os municípios que enfrentam a não realização tinham um risco maior de inadimplência.
• Os rendimentos foram substancialmente mais altos para títulos de países logo acima do padrão de ozônio relevante do que para títulos de países logo abaixo do padrão. Isso sugere que os aumentos na rigidez regulatória ou na incerteza sobre a política ambiental futura aumentaram o custo da dívida municipal aumentada.

p Um crescente corpo de pesquisas documentou que o risco climático foi avaliado nos mercados financeiros. "Nossos resultados para os regulamentos locais de poluição do ar sugerem que qualquer análise de custo-benefício de uma nova política climática deve considerar os impactos nos mercados financeiros de eventos climáticos extremos e os custos associados ao cumprimento da nova política, "observa Stephen A. Karolyi, professor assistente de finanças e contabilidade na Tepper School of Business da CMU, que foi coautor do estudo.

p Como os títulos municipais são usados ​​para financiar bens públicos locais, como escolas, a infraestrutura, e instalações de saúde, distorções nos rendimentos dos títulos municipais podem comprometer a capacidade dos governos locais de levantar capital, os autores sugerem.

p "Nossas conclusões devem fazer parte de um debate político sobre as compensações inerentes ao fornecimento de bens públicos locais e regulamentações ambientais em nível federal, "sugere Nicholas Muller, professor associado de economia, Engenharia, e políticas públicas na Tepper School of Business da CMU, o outro co-autor do estudo.