A venda a descoberto costuma ter uma má reputação porque é um tipo de operação que aposta contra o sucesso de uma empresa. Em essência, a venda a descoberto permite que os investidores tomem emprestado ações de uma corretora para vender no mercado com a esperança de comprar as ações de volta a um preço mais barato, portanto, lucrar com a diferença entre os preços de venda e compra. Por causa dessa prática, a venda a descoberto às vezes é vista como uma tática controversa.

Além disso, Os ataques especulativos de venda a descoberto são preocupantes, pois podem exercer pressão para baixo em todo o mercado de ações. É por esta razão que os governos e reguladores intervieram para restringir ou proibir a venda a descoberto durante tempos de estresse do mercado, como a crise financeira global ou, mais recentemente, no início da pandemia COVID-19.

Ao contrário da negatividade em torno das vendas a descoberto, O professor associado da SMU, Rencheng Wang, disse ao Escritório de Pesquisa e Transferência de Tecnologia, "Bem honestamente, existem muitos benefícios nas vendas a descoberto. A venda a descoberto pode impulsionar a liquidez do mercado, estoques de preços de forma mais eficiente, mitigar bolhas de mercado, bem como fornecer uma verificação sobre as manipulações de mercado ascendentes. "

"Por causa dos ganhos monetários, os vendedores a descoberto são motivados a detectar e expor notícias negativas, como o fraco desempenho da empresa, que os investidores ainda precisam ser informados, ou comportamentos antiéticos e oportunistas tomados por gestores às custas dos investidores. Em outras palavras, vendedores a descoberto são como detetives do mercado de capitais, "O professor Wang acrescenta.

Dado que ainda existem tantas perguntas sem resposta sobre os benefícios positivos da venda a descoberto, O professor Wang e seus colaboradores decidiram aprofundar a questão. Especificamente, O professor Wang queria entender como a venda a descoberto afeta o comportamento dos gerentes e grandes acionistas da empresa.

Regulamento de venda a descoberto

A regulamentação sobre vendas a descoberto permaneceu relativamente intacta desde sua introdução, há mais de 60 anos. Acreditava-se que a regra de venda a descoberto havia se tornado cada vez mais suscetível a abusos e era inconsistente com a evolução do mercado, o que levou a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos) a adotar uma versão modificada da Regra 202T proposta em 2005.

Como parte da revisão da regra de venda a descoberto, a SEC introduziu um programa piloto para um grupo seleto de títulos, dos quais representava um terço dos títulos listados no índice Russell 3000. A Regra 202T referia-se a uma isenção temporária da Regra 202 do Regulamento SHO (regulamento de venda a descoberto) que suspendia qualquer teste de preço de venda a descoberto para o grupo selecionado de títulos.

O objetivo deste programa piloto era permitir que a SEC estudasse os efeitos da venda a descoberto irrestrita em, entre outras coisas, volatilidade do mercado, eficiência de preço, e a liquidez do mercado.

A pesquisa

Dado este cenário, O professor Wang conseguiu tirar vantagem dessa isenção de regra temporária ao projetar um quase-experimento para comparar o desempenho e o comportamento do grupo designado de títulos (empresas piloto) com o restante dos títulos (empresas de controle) no índice Russell 3000.

Professor Wang elaborou, "Nossa intenção de conduzir esta pesquisa não foi meramente observar o impacto da Regra 202T nas vendas a descoberto. esperamos os gerentes da empresa, a quem chamamos de insiders, para ajustar seus comportamentos para refletir a crescente ameaça de vendas a descoberto. "

A amostra incluiu 974 empresas piloto e 1, 935 firmas de controle listadas no índice Russell 300. A pesquisa incluiu um total de 55, 002 trimestres firmes no período anterior à Regra 202T (janeiro de 2002 a abril de 2005) até o período posterior à Regra 202T (maio de 2005 a julho de 2007).

Ao transmitir os resultados da pesquisa, O professor Wang teve o prazer de informar o Escritório de Pesquisa e Transferência de Tecnologia, "Vimos uma redução de 11 por cento nas vendas internas oportunistas nas empresas piloto, o que significa que a venda a descoberto tem um efeito disciplinar sobre o comportamento dos insiders. E a ameaça de vendas a descoberto foi mais pronunciada para dissuadir os insiders cujas empresas têm maiores riscos de litígio, maiores preocupações com a reputação e têm mais insiders com grandes participações relacionadas a ações. "

Ele adicionou, "Quando estendemos nossa pesquisa aos títulos listados nas Bolsas de Valores da China (Xangai e Shenzhen) e Hong Kong, também vimos um padrão semelhante - os vendedores a descoberto podem impedir que insiders antiéticos se envolvam em vendas oportunistas de alto volume em bolsas de valores que diferem em cultura, desenvolvimento de mercado, e ambientes jurídicos - da Bolsa de Valores de Nova York a outras bolsas na Ásia. Assim, fornecemos novas evidências para destacar a importância dos vendedores a descoberto no desenvolvimento do mercado de capitais e nas reformas de governança em diferentes ambientes institucionais. "