p O governo do Reino Unido está gastando uma quantia enorme em COVID-19 - apoiando o serviço de saúde, ajudando a aliviar o sofrimento daqueles que perderam seus rendimentos, e ajudando as empresas a se manterem à tona. p Essa política de gastos já foi endossada pelo Fundo Monetário Internacional. Os governos de economias avançadas devem gastar mais, diz o FMI, não apenas para manter suas economias em boa forma até a pandemia passar, mas também para investir na preparação para uma recuperação pós-COVID.

p E não devemos nos preocupar que todos esses gastos extras estejam causando um grande aumento na dívida do governo. Embora a relação dívida / PIB do Reino Unido já tenha subido acima de 100%, o governo deveria gastar ainda mais. Isso estimulará o crescimento do PIB e, assim, estabilizará a dívida / PIB.

p A maneira de lidar com as altas dívidas do governo, o FMI diz, não é mais austeridade - impostos mais altos e gastos mais baixos - mas sim o oposto, pelo menos enquanto a pandemia estiver conosco.

p Um ingrediente vital para o sucesso dessa política de gastos elevados são as taxas de juros baixas. O custo de novos empréstimos para o governo do Reino Unido por 10 anos é atualmente de 0,3%; nunca foi tão barato. O Banco da Inglaterra está desempenhando um papel importante em mantê-lo assim.

p Como estamos pagando por isso?

p Para pagar por todos os gastos extras, o governo está tomando empréstimos da maneira usual do setor privado - de fundos de pensão e seguradoras, por exemplo. Ele faz isso vendendo títulos, que são promessas de pagar com juros. No período de abril de 2020 a junho de 2020, emprestou £ 150 bilhões extras. Ainda, tão rápido quanto o governo está vendendo títulos, o Banco da Inglaterra os está comprando de seus detentores do setor privado - pagando com dinheiro recém-criado. Tecnicamente, este dinheiro são depósitos de "reserva", que são créditos contra o próprio Banco da Inglaterra.

p Indiretamente, o Banco da Inglaterra está, portanto, financiando grande parte dos novos gastos do governo. E, crucialmente, sua demanda contínua por dívida do governo está mantendo baixa a taxa de juros que o governo tem de pagar para tomar empréstimos.

p O Banco da Inglaterra insiste que esse programa maciço de flexibilização quantitativa (QE) de compra de títulos não é motivado pela necessidade de apoiar as finanças do governo. Em vez, o motivo é cumprir seu mandato de controlar a inflação, que vem caindo cada vez mais abaixo da meta de 2% há mais de um ano. A necessidade de financiamento do governo e as compras de títulos do Banco da Inglaterra são consequências das condições recessivas, e é uma coincidência que suas compras de títulos e as vendas do governo tenham ocorrido a taxas semelhantes.

p Você pode pensar que isso é uma confusão, mas é importante. Se o governo pode contar com o Banco da Inglaterra para comprar seus títulos conforme necessário para evitar que as taxas de juros subam, então, é difícil ter certeza de que o banco aumentará as taxas o suficiente quando necessário para impedir o aumento da inflação.

p E o atual ambiente de baixa inflação pode durar pouco.

p A inflação pode subir

p Os gastos do consumidor caíram acentuadamente durante 2020. Entre as causas, restrições a diversos setores da economia, notadamente turismo e lazer, forçaram as pessoas a economizar em vez de gastar. Quando as restrições são relaxadas, a demanda reprimida pode levar ao aumento dos preços, especialmente se o fornecimento de bens e serviços for reduzido porque algumas empresas não sobreviveram.

p Por outro lado, alguns argumentam que o aumento do desemprego vai segurar os salários e, portanto, os preços, e outros esperam que a recuperação seja gradual, dando tempo para o abastecimento se ajustar. Além disso, com a mudança dos padrões de consumo, as mudanças de preços variam entre os setores, levando a dúvidas sobre o efeito geral sobre a inflação.

p Uma razão mais profunda para esperar inflação foi proposta em um novo livro dos economistas Charles Goodhart e Manoj Pradhan. Eles argumentam que a baixa taxa de juros atual, as condições de inflação baixa estão associadas a uma relação de dependência favorável. Mede o número de jovens e idosos (0 a 14 e com mais de 65 anos de idade) em relação àqueles entre os quais se presume ser a população ativa. Nas últimas três décadas, estivemos em um "ponto ideal", eles dizem, com muitos trabalhadores em todo o mundo para apoiar os não-trabalhadores. Isso manteve os salários baixos e levou a uma grande economia que, por sua vez, contribuiu para a queda de longo prazo nas taxas de juros.

p Mas a composição etária das populações está mudando. Com as pessoas vivendo mais e as taxas de natalidade diminuindo, a taxa de dependência está aumentando. Há menos trabalhadores e mais pessoas que dependem de sua produção; além disso, os velhos estão exigindo cada vez mais cuidados. Para equilibrar oferta e demanda, salários e preços devem subir.

p Se a inflação começar a subir, a resposta do Banco da Inglaterra deveria ser sufocar a demanda aumentando as taxas de juros. Contudo, isso vai diminuir o crescimento econômico, que ainda pode ser frágil. Isso vai diminuir o preço dos ativos, incluindo propriedade, e tornará as dívidas mais caras para o serviço, incluindo dívidas dos setores público e privado, ambos os quais foram elevados pela pandemia. De acordo com o aumento projetado do FMI na dívida pública para 117% do PIB, mesmo um pequeno aumento nas taxas tornaria essa dívida significativamente mais difícil de sustentar.

p Embora o Banco da Inglaterra seja inflexível em não desviar sua atenção da meta de inflação de 2%, outros bancos centrais são mais ambíguos. Nos Estados Unidos, por exemplo, Jay Powell, o presidente do Federal Reserve Board, que define a política monetária, anunciou recentemente que a futura inflação dos EUA poderá exceder sua meta por um período de tempo antes que a política monetária seja restrita.

p Apesar da insistência do Banco da Inglaterra, seu comportamento acomodatício durante a crise COVID sugere que, também, pode assumir uma atitude mais flexível em relação à inflação futura. p Este artigo foi republicado de The Conversation sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.