p Quando os preços das casas sobem, as famílias tendem a pedir emprestado e gastar mais. Mas os economistas têm dificuldade em identificar exatamente o que causa essa relação. Será que quando uma casa passa a valer mais, os mutuários podem oferecer mais garantias para garantir um empréstimo? Ou será que quando uma casa vale mais, os mutuários se sentem mais ricos e, portanto, estão mais dispostos a pedir emprestado e gastar? p Um estudo do professor Henrik Kleven e colegas da Universidade de Princeton, publicado como um documento de trabalho no site do National Bureau for Economic Research, tenta provocar isso. Sua principal descoberta é que o principal mecanismo que leva os moradores a pedir emprestado e gastar é o efeito colateral - quando o valor das casas aumenta, as pessoas têm mais garantias para usar para empréstimos, o que, por sua vez, lhes dá acesso a taxas de juros mais baixas. Isso os leva a aumentar seus empréstimos e gastos. Em contraste, o efeito riqueza postularia que um salto no endividamento acompanha um aumento nos preços das casas porque a valorização de seus bens imóveis faz as pessoas se sentirem mais ricas e, portanto, mais propensas a gastar, neste caso, sacando o patrimônio de suas casas.

p Como o período de estudo viu grandes oscilações nos preços das casas, os pesquisadores puderam ver como os preços das casas afetaram as decisões dos refinanciadores de extrair patrimônio de suas casas por meio de empréstimos. Como eles esperavam, eles viram uma forte correlação entre os preços das casas e empréstimos adicionais contra o patrimônio líquido - embora não tão forte quanto nos Estados Unidos. Em seguida, eles se voltaram para a questão de saber se o efeito colateral ou o efeito riqueza estava por trás desse padrão.

p Kleven e seus co-autores encontraram uma experiência natural no mercado de refinanciamento de hipotecas do Reino Unido de 2005 a 2015, um período que abrangeu a Grande Recessão e a recuperação que se seguiu. Em particular, Kleven disse, a maioria das hipotecas do Reino Unido tem uma taxa de juros relativamente baixa por um curto período, normalmente de dois a cinco anos, seguido por uma taxa de reinicialização muito mais alta. A estrutura do contrato cria um forte incentivo para refinanciar depois que a taxa de juros pula, uma vez que existe uma grande penalidade para o refinanciamento antes que isso aconteça. As decisões das pessoas sobre o prazo de refinanciamento são, portanto, definidas por um contrato assinado dois a cinco anos no passado, e não pelas circunstâncias atuais. Assim, nenhum terceiro fator não observado afetou a escolha dos proprietários de quando refinanciar, o que significa que os grupos de pessoas que refinanciaram em diferentes estágios do processo de recessão e recuperação podem ser considerados bastante semelhantes em todas as outras maneiras.

p "Tudo mais igual, "Kleven disse, "o efeito riqueza deve ser maior para proprietários de casas mais velhos que têm horizontes curtos e estão, portanto, em posição de lucrar com sua riqueza imobiliária, e o efeito colateral deve ser maior para os proprietários mais alavancados. "Isso porque os proprietários mais alavancados - aqueles que devem mais e têm menos patrimônio líquido em suas casas - se beneficiam ao máximo com um aumento nas garantias quando os preços dos imóveis sobem.

p Mas os proprietários mais velhos também tendem a ser menos alavancados, e vice versa, tornando difícil separar um efeito do outro. Para resolver esse problema, os pesquisadores analisaram quatro características:o grau em que uma casa foi alavancada (relação empréstimo-valor), e a idade dos proprietários, renda, e crescimento da renda. Dos quatro, apenas a relação empréstimo-valor teve uma relação forte e positiva para saber se os refinanciadores sacaram o patrimônio, sugerindo que o efeito colateral, e não o efeito riqueza, estava impulsionando seus empréstimos. Em outras palavras, ser capaz de garantir um empréstimo com taxas de juros baixas era um incentivo muito mais poderoso para tomar emprestado do que simplesmente se sentir mais rico porque a casa de repente vale mais. A forte relação que os pesquisadores encontraram entre garantias e empréstimos, Kleven disse, "tem implicações importantes para a compreensão do comportamento doméstico" e para a engenharia de "respostas realistas aos ciclos de expansão e contração do mercado imobiliário".