Em setembro, os vigilantes dos valores mobiliários latem mais e mordem menos
Crédito:Pixabay/CC0 Domínio Público A Comissão de Valores Mobiliários atua como guarda de trânsito de Wall Street, multando empresas por infrações como fraude de valores mobiliários e abuso de informação privilegiada. Uma nova pesquisa de Texas McCombs encontra outro paralelo entre a SEC e a fiscalização do trânsito:pressão para cumprir cotas autoimpostas.
Os professores assistentes de contabilidade Matthew Kubic e Sara Toynbee descobriram que a agência instaura o dobro de processos de execução em Setembro do que nos outros meses, um fenómeno que chamam de pico de Setembro. Eles também vinculam o aumento de casos a multas menores que reduzem o que o governo recebe dos infratores.
As descobertas foram publicadas no Journal of Accounting and Economics .
A razão para o aumento, sugerem os autores, é que o final de setembro é o prazo final para a apresentação de relatórios. A agência presta contas aos comités de supervisão do Congresso sobre o seu desempenho no ano fiscal que termina e justifica o dinheiro que está a solicitar para o novo ano.
“A SEC discute com destaque o número de registros de casos como prova dos esforços da equipe e do sucesso da comissão durante cada ano”, diz Toynbee. “As pressões sobre a divulgação de informações podem contribuir para explicar por que os registros de casos em setembro são maiores do que em outros meses”.
Atingindo metas de número de casos
Com Dain Donelson, da Universidade de Iowa, os investigadores analisaram 13.547 casos SEC de 2000 a 2020. Encontraram provas consideráveis do aumento e da sua ligação aos relatórios de desempenho.
- A agência registra 115% mais casos em setembro do que na média do mês, com pico durante a última semana.
- Os registros de setembro aumentam ainda mais quando a supervisão é liderada por uma parte que não controla a Casa Branca, o que significa maior escrutínio da SEC.
- O aumento nos registros de setembro é menor durante o primeiro ano de um novo presidente da SEC, um período de lua de mel em que a agência enfrenta menos pressão política.
- O aumento é maior nos anos em que os novos casos não acompanharam o ritmo do ano anterior. Os advogados da SEC confirmaram aos pesquisadores que a agência usa números do ano anterior como referência.
Para ajudar a aumentar os seus números, conclui o estudo, a agência tende a registar menos casos complexos do que nos outros meses. “Isto pode ser preocupante, especialmente se os casos complexos demorarem muito tempo”, diz Kubic.
A agência também tende a se contentar com multas menores. As multas de setembro custam em média US$ 138 mil, em comparação com US$ 270 mil para casos resolvidos em outros meses. Em 20 anos, isso somou um desconto de US$ 48 milhões.
A eficácia global da aplicação da SEC está em jogo, sugerem os investigadores. Multas mais baixas podem fazer menos para impedir o mau comportamento. Os advogados corporativos podem tentar adiar os casos até setembro, na esperança de melhores negócios.
“Quando falámos com indivíduos do lado do réu, eles indicaram que estavam cientes deste fenómeno”, diz Toynbee. “Eles podem tentar aproveitar os incentivos da equipe da SEC para finalizar os casos no final do ano, a fim de obter condições mais favoráveis para seus clientes. Alguns se referem coloquialmente a isso como a “venda de setembro”.
SCOTUS pode reprimir o pico
A SEC pode não estar sozinha, dizem Kubic e Toynbee. Outras agências federais poderão apresentar aumentos de fiscalização, como a Commodity Futures Trading Commission, que também submete relatórios de desempenho ao Congresso.
Mas esse padrão pode mudar, dizem eles, devido a um caso que a Suprema Corte dos EUA está considerando. No caso SEC v. Jarkesy, um operador de fundos de hedge está desafiando a capacidade da agência de julgar casos administrativos internamente, em vez de abrir ações civis nos tribunais.
Isto é significativo, porque os casos administrativos dominam o pico de setembro, observa Kubic. “Se você sabe que um caso será rápido no tribunal administrativo e a vitória da SEC está quase garantida, então é mais fácil amontoar um monte desses casos no final do ano”, diz ele.
Se o tribunal superior decidir proibir ou limitar os processos administrativos, a SEC terá de abrir mais processos civis, que demoram mais para serem resolvidos. Diz Kubic:“Pode-se conjecturar que a eliminação dos tribunais administrativos diminuirá o tamanho do aumento de setembro e resultará em processos mais iguais ao longo do ano”.
