Os mercados financeiros estão em rápida evolução, complexo, e opaco. Até mesmo o mercado de ações dos EUA está fragmentado em uma série de bolsas concorrentes e um conjunto de "dark pools" proprietários administrados por empresas financeiras. Enquanto isso, os operadores de alta frequência se concentram na compra e venda de ações em velocidades que outros investidores não conseguem igualar.

No entanto, as ações representam um investimento relativamente transparente em comparação com muitos tipos de títulos, derivados, e commodities. Então, quando o setor financeiro desmoronou em 2007-08, levou a uma onda de reformas à medida que os reguladores buscavam racionalizar os mercados.

Mas todo mercado financeiro, reformado ou não, tem suas peculiaridades, tornando-os todos maduros para os estudiosos examinarem. Isso é o que Haoxiang Zhu faz. O Professor Gordon Y. Billard de Administração e Finanças na MIT Sloan School of Management é um especialista em como o design e a estrutura do mercado influenciam os preços dos ativos e os investidores. Na última década, seus estudos teóricos e empíricos detalhados iluminaram o comportamento do mercado e conquistaram um público - estudiosos, comerciantes, e formuladores de políticas - interessados ​​em como os mercados podem ser estruturados.

“Quando precisamos reformar os mercados, o que devemos fazer? "pergunta Zhu." Na medida em que algo não é feito perfeitamente, como podemos refiná-lo? Esses são problemas muito concretos e quero que minha pesquisa lance luz diretamente sobre eles. "

Um jornal premiado que Zhu co-escreveu em 2017 mostra como é transparente, preços de referência confiáveis ​​ajudam os investidores a identificar com eficiência os custos aceitáveis ​​e os negociantes em muitos mercados grandes. Por exemplo, em 2012, LIBOR, a referência da taxa de juros aplicada a centenas de trilhões de dólares em derivativos, demonstrou ter problemas de manipulação de preços. O trabalho de Zhu enfatiza o valor de ter benchmarks robustos (como as reformas pós-2012 tentaram abordar) em vez de descartá-los completamente.

Outro artigo recente de Zhu, publicado em setembro passado, analisa a forma como a legislação bancária Dodd-Frank de 2010 mudou a negociação de alguns swaps de inadimplência de crédito nos EUA - usando mecanismos centralizados para conectar investidores e negociantes, em vez do mercado de balcão individual. O novo design tem funcionado bem, o papel encontra, mas ainda tem espaço para melhorar; os investidores ainda não têm maneiras fáceis de negociar entre si sem a intermediação do negociante. Mudanças adicionais no desenho do mercado podem resolver esses problemas.

Muitos dos resultados de Zhu são matizados:um artigo de 2014 que ele escreveu sobre o mercado de ações sugere que dark pools de gestão privada podem ajudar inesperadamente a descoberta de preços, desviando os comerciantes de informações mais baixas, enquanto os comerciantes mais bem informados ajudam a determinar os preços nas bolsas maiores. E um estudo de 2017 que ele foi coautor sobre a frequência ideal de negociação de ações descobriu que, quando se trata de definir novos preços, as empresas de menor capitalização provavelmente devem ser negociadas com menos frequência do que as empresas maiores. Essas descobertas sugerem maneiras sutis de pensar sobre a estruturação dos mercados de ações - e, de fato, Zhu mantém diálogos constantes com especialistas em política.

"Acho que esse tipo de análise informa a formulação de políticas, "Zhu diz." Não é fácil fazer regras baseadas em evidências. É caro descobrir evidências, leva tempo."

Resolvendo um problema de cada vez

Zhu não desenvolveu totalmente seu interesse por finanças e mercados até depois de seus dias de faculdade. Como estudante de graduação na Universidade de Oxford, ele estudou matemática e ciência da computação, se formou em 2006. Então Zhu conseguiu um emprego por um ano na Lehman Brothers, o banco de investimento outrora florescente. Ele partiu em 2007, um ano antes do Lehman implodir; tornou-se superalavancado, fazendo empréstimos maciços para financiar uma série de apostas ruins.

"Felizmente, Saí mais cedo, "diz Zhu. Mesmo assim, seu pouco tempo trabalhando com finanças revelou algumas coisas importantes para ele. Zhu achava a rotina diária das finanças "muito repetitiva". Mas ele também se convenceu de que havia problemas urgentes a serem resolvidos na área de estruturas de mercado.

"Acho que parte do meu interesse nos detalhes do design de mercado tem a ver com minha experiência no setor, "Zhu diz." Eu vim para finanças e economia vendo isso de fora. Eu olhei para ele mais como um engenheiro faria. É por isso que acho que o MIT se encaixa perfeitamente, por causa da maneira da engenharia de ver as coisas. Resolvemos um problema de cada vez. "

O que também quer dizer que a pesquisa de Zhu não se destina necessariamente a produzir conclusões abrangentes sobre a natureza de todos os mercados; ele investiga a mecânica de mercados separados em primeiro lugar.

"É difícil ir muito fundo se você começar muito, "diz Zhu, que ganhou mandato no MIT no ano passado. "Eu diria que devemos começar com profundidade. Assim que você chegar ao fundo de algo, você vê que há conexões entre muitos problemas diferentes. "

Zhu recebeu seu Ph.D. em 2012 da Escola de Graduação em Negócios da Universidade de Stanford, e ingressou no corpo docente do MIT no mesmo ano. Junto com sua nomeação em Sloan, Zhu é docente afiliado do Laboratório de Engenharia Financeira do MIT e do Centro de Finanças e Política do MIT Golub.

Entre as homenagens que Zhu recebeu, seus trabalhos de pesquisa ganharam vários prêmios. O artigo sobre benchmarks, para um, recebeu o Primeiro Prêmio Amundi Smith Breeden da Journal of Finance ; o artigo sobre frequência de negociação ideal ganhou o Prêmio Kepos Capital de Melhor Artigo sobre Investimentos, da Western Finance Association; e o jornal dark pools de Zhu ganhou o Prêmio Morgan Stanley de Excelência em Mercados Financeiros.

Como uma start-up

Muito do tempo e da energia de Zhu também é dedicado ao ensino, e ele é rápido em elogiar os alunos com quem trabalha no MIT Sloan.

"Eles são espertos, eles são trabalhadores, "Zhu diz. De seus alunos de Ph.D., ele adiciona, "É sempre um desafio deixar de ser um bom aluno, tirando boas notas, e passar a produzir pesquisas. Produzir pesquisas é quase como abrir uma empresa. Não é fácil. Fazemos o possível para ajudá-los, e gosto de interagir com eles. "

E enquanto continua estudando design de mercado financeiro, Zhu está expandindo seu portfólio de pesquisa. Entre outros projetos, ele está avaliando o impacto de novos sistemas de pagamento no setor bancário tradicional.

"Acho que é realmente uma área fantástica para pesquisa." Zhu diz. "Assim que você tiver um [novo] sistema de pagamento, os pagamentos das pessoas são desviados dos bancos. … Então, basicamente, olhamos como a tecnologia financeira, neste caso, provedores de pagamento, drena clientes e informações de bancos, e como os bancos vão lidar com isso. "

Ao mesmo tempo, O trabalho de Zhu nas estruturas de mercado continua a ter um público no setor financeiro e entre seus reguladores, ambos os quais ele acolhe. De fato, Zhu escreveu várias cartas de comentários aos reguladores sobre as regras propostas que podem ter um impacto material no mercado. Por exemplo, ele argumentou contra certas propostas que reduziriam a transparência do mercado de títulos corporativos, o mercado de swaps, e participações de carteiras de gestores de investimento. Mas ele é a favor da inovação do Tesouro dos EUA na emissão de dívida vinculada à nova taxa de juros de referência dos EUA que deve substituir a LIBOR.

"No design de mercado, a mensagem costuma ter nuances:há vantagens, existem desvantagens, "Diz Zhu." Mas descobrir a compensação é o que considero muito gratificante, em fazer este tipo de trabalho. "

Esta história foi republicada por cortesia do MIT News (web.mit.edu/newsoffice/), um site popular que cobre notícias sobre pesquisas do MIT, inovação e ensino.