p Cadeias de suprimentos entram em colapso, empresas estão à beira da falência, e segue-se o desemprego em massa. A Covid-19 desencadeou uma crise financeira global e está forçando os estados a desenvolver pacotes de resgate em uma escala nunca vista antes. Além disso, a crise questionou a hegemonia do dólar americano e pode redefinir o sistema monetário global. Uma equipe de pesquisadores do Instituto de Estudos Avançados de Sustentabilidade (IASS) desenvolveu quatro cenários que mostram como as decisões políticas moldarão o mundo pós-Corona. p Os cenários científicos tornaram-se uma ferramenta importante para os tomadores de decisões políticas ao lidar com a pandemia Covid-19. Modelos da Corona Crisis desenvolvidos por pesquisadores, e prevendo infecções chocantes e taxas de mortalidade, persuadiram governos em todo o mundo a adotar medidas rígidas de bloqueio e reduzir as atividades econômicas ao mínimo. A magnitude desta decisão está se tornando cada vez mais aparente. As medidas adotadas desencadearam uma crise econômica e financeira global que está afetando tanto os países industrializados quanto, mais ainda, os países em desenvolvimento, comprometendo os esforços para alcançar os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável das Nações Unidas. Os governos que enfrentam esta crise enfrentam desafios sem precedentes. Sua tarefa se torna ainda mais difícil devido à escassez de cenários e modelos econômicos que possam apoiar a tomada de decisões nesta situação.

p Em uma colaboração entre o IASS, Harvard University e Boston University, uma equipe de pesquisadores liderada por Steffen Murau, Joe Rini e Armin Haas desenvolveram uma metodologia político-econômica inovadora para estudar o impacto das crises econômicas e financeiras globais precipitadas por eventos como a pandemia de Covid-19 nos sistemas monetário e financeiro globais. Suas descobertas foram publicadas recentemente no Journal of Institutional Economics .

p A pandemia Covid-19:um ponto de inflexão na ordem econômica global?

p No início do estudo, os pesquisadores examinaram a dinâmica subjacente ao desenvolvimento do sistema monetário e financeiro global nas últimas décadas. A equipe identificou duas tendências que são de importância central neste contexto:Primeiro, enquanto o dólar americano é a peça central do sistema financeiro global, uma parte substancial desta moeda é agora criada por instituições financeiras privadas fora dos EUA, e, portanto, fora do controle do banco central dos Estados Unidos, o Federal Reserve (Fed). Isto acontece, por exemplo, quando bancos fora dos Estados Unidos criam depósitos emitindo empréstimos em dólares americanos para financiar o comércio dentro das cadeias de abastecimento globais. Os pesquisadores se referem a isso como "criação de dólar offshore". Segundo, os bancos sombra tornaram-se entidades sistemicamente relevantes e estão criando novas formas de instrumentos de crédito que os pesquisadores agora chamam de "dinheiro sombra".

p No caso de estruturas complexas e privatizadas, como o sistema monetário e financeiro offshore baseado em dólar, as crises são os principais motores da mudança. É nesses momentos que os decisores políticos estabelecem as bases para desenvolvimentos futuros. A crise financeira global de 2007-2009, que aumentou após o colapso do banco de investimento americano Lehman Brothers, foi um desses momentos. Essa crise começou no sistema bancário paralelo e foi essencialmente um banco movido por dólares offshore e dinheiro paralelo. A enorme perda de confiança que impulsionou essa crise só poderia ser mitigada com a introdução de uma inovação institucional:uma nova forma de cooperação entre os bancos centrais dos países do G7 - as chamadas "linhas de swap" - por meio da qual bancos centrais fora dos EUA poderiam tomar emprestado dólares americanos do Federal Reserve para apoiar os bancos domésticos.

p "No sistema monetário global de hoje, as linhas de swap em dólares americanos do Federal Reserve são a rede de segurança final, "explica Steffen Murau, que pesquisou este assunto primeiro no IASS e depois na Harvard University e na Boston University. “O Banco Central Europeu é o parceiro mais importante do Federal Reserve nesta área. Em tempos de crise, o BCE pode tomar emprestado dólares americanos do Fed e depois repassá-los como empréstimos aos bancos da zona do euro. A questão crucial para o futuro do sistema global do dólar americano é o quão robusta essa rede de segurança se mostrará. "

p "A pandemia Covid-19 desencadeou uma nova crise global, a escala que ainda não podemos prever, "diz Armin Haas, que lidera a equipe de pesquisa do IASS. "A forma como os tomadores de decisão política respondem a esta crise é crucial para o desenvolvimento futuro da ordem econômica global. Covid-19 também é uma crise do sistema monetário e financeiro global com base em dólares offshore."

p Este aspecto tem sido foco de pesquisa no IASS desde 2017:“Em nosso projeto de pesquisa, estudamos cenários com e sem crises sistêmicas e desenvolvemos quatro cenários alternativos, "explica Haas." Os cenários exploram possíveis desenvolvimentos nas próximas duas décadas e, à luz do desdobramento da pandemia Covid-19, já estão se mostrando altamente relevantes para os formuladores de políticas ”.

p Quatro cenários para o sistema financeiro global em 2040

p Os pesquisadores exploram quatro caminhos de desenvolvimento possíveis em sua análise. Os dois primeiros pressupõem que o sistema financeiro continua a evoluir - resolvendo crises com os instrumentos do sistema existente, da mesma forma que ocorreu em 2008. Os outros dois exploram possíveis desenvolvimentos resultantes de um colapso do sistema que o Fed não conseguiu evitar.

p As análises exploram os quatro cenários a seguir:

p

1. uma continuação da atual hegemonia do dólar americano;
2. a coexistência de blocos monetários concorrentes;
3. o surgimento de uma federação monetária internacional; ou
4. anarquia monetária internacional.

p No cenário "business as usual" (1), A hegemonia do dólar americano persiste, com os EUA mantendo seu papel de fator central de estabilização do sistema financeiro. Neste cenário, O trumpismo e sua política de "América em primeiro lugar" são uma moda passageira. A zona do euro, Enquanto isso, continua atolado em um acúmulo de reformas muito necessárias e a China não consegue se estabelecer como um centro financeiro rival.

p "A atual crise da Covid-19 está colocando extrema pressão sobre o sistema global privatizado do dólar americano. Mas as intervenções do Federal Reserve em março e abril estabilizaram o sistema por enquanto, permitindo que continue ao longo de seu caminho de desenvolvimento atual. Ao fazer isso, o Federal Reserve está atuando como o banco central global de fato, "diz Steffen Murau." A zona do euro, por outro lado, está em águas turbulentas. Mais uma vez, a questão das euro-obrigações está colocando a UE à prova e revelando o abismo entre a realidade e as aspirações europeias de fortalecer o papel internacional do euro ”.

p Em contraste, o segundo cenário vê o estabelecimento de blocos monetários concorrentes, com a UE e a China emergindo como dois rivais significativos dos EUA. Neste cenário, este último deixa de ser o garante da estabilidade global, enquanto a zona do euro supera com sucesso seus déficits e a China consegue internacionalizar sua moeda, o renminbi. Esses desenvolvimentos resultam em um maior regionalismo do comércio mundial e do sistema financeiro.

p “A pandemia está expondo as falhas do estado de bem-estar social da América. O colapso da economia dos EUA pode enfraquecer a posição geopolítica dos Estados Unidos no médio prazo. China, por outro lado, tem uma vantagem quando se trata de superar os efeitos da pandemia e poderia usar isso a seu favor na guerra comercial iniciada por Trump, "Murau explica.

p No terceiro cenário (revolucionário), o Federal Reserve se mostra incapaz de suportar a crise global e o sistema global do dólar americano implode em uma série de inadimplências e falências de importantes instituições financeiras privadas. Contudo, o cenário assume que o G20 tenha sucesso na criação de um sistema monetário global alternativo no auge da crise; um sistema construído não em torno de uma única moeda nacional, mas em torno de uma organização internacional. Neste cenário, a hierarquia monetária internacional mudou, com as áreas de moeda nacional agora operando lado a lado. Na UE, os Estados-Membros reintroduzem as suas moedas anteriores, mas manter o euro como uma unidade de conta supranacional regional. A criação de dinheiro de crédito offshore foi completamente abolida. Embora os bancos sombra continuem operando em alguns estados, em outros lugares, os governos pressionam por regulamentações mais rígidas com o objetivo de eliminar o dinheiro fantasma.

p "Os esforços de resgate do Federal Reserve vão contra as políticas da administração Trump, que provavelmente ainda não compreendeu o alcance dessas intervenções. A questão é se o Fed pode manter esse nível de compromisso no médio prazo, especialmente no caso da reeleição de Trump. Não é impossível que uma cadeia de circunstâncias pudesse levar a rede de troca do Fed ao ponto de ruptura - um evento que seria comparável ao cancelamento do padrão ouro pelo Banco da Inglaterra em 1931, "diz Armin Haas." Naturalmente, há um toque de utopia liberal em nosso terceiro cenário. Contudo, as propostas para esse tipo de sistema já existem em várias formas há pelo menos 150 anos. "

p No quarto cenário, após o colapso do sistema existente com base na criação privada de dólares offshore, esforços do G20 para estabelecer um fundador de sistema financeiro e monetário alternativo e, eventualmente, fracassar. Em vez de, reina a anarquia monetária internacional. Como consequência, o sistema de pagamentos internacionais está cada vez mais inseguro, cadeias de valor internacionais se rompem e acordos de troca tornam-se comuns no comércio internacional. O resultado:uma depressão global contundente que obriga os estados a experimentar diferentes arranjos institucionais para enfrentar os desafios. Esses experimentos estabelecem as bases para o desenvolvimento de um novo sistema em algum momento no futuro.

p "Este é o único cenário em que as criptomoedas são de importância mais do que marginal, "diz Joe Rini, que já trabalhou no setor de fintech. "Em nossa visão, a forte dependência do sistema global do dólar torna improvável que a criptografia surja como uma alternativa genuína - a menos que, claro, o sistema atual implode. As moedas criptográficas foram amplamente ignoradas no contexto da Crise Covid-19 e não conseguiram lucrar com isso até agora. Mas isso pode mudar rapidamente no caso de um colapso sistêmico descontrolado. "

p Traçando um caminho para a transformação em direção à sustentabilidade

p "Nossos cenários não pretendem ser previsões exatas do futuro, nem são avaliações normativas ou projetos institucionais, "explica Armin Haas." O que eles fazem é extrapolar as tendências existentes e criar um espaço de possibilidade no qual podemos explorar o desenvolvimento do sistema monetário internacional ao longo de diferentes caminhos de desenvolvimento até 2040. "

p “As ideias apresentadas nesses cenários já estão sendo discutidas em círculos de especialistas. O que fizemos foi vincular essas ideias aos caminhos de desenvolvimento político e econômico e destacar o papel central dos bancos paralelos e da criação de dinheiro offshore, ", disse Haas." Esses cenários enfatizam o papel decisivo do Federal Reserve dos EUA como credor de último recurso para o sistema do dólar global e sua capacidade de enfrentar a crise. "

p O desenvolvimento de cenários para explorar o futuro do sistema monetário e financeiro internacional está de acordo com a missão do IASS de analisar e apoiar as transformações globais em direção à sustentabilidade. "Explorar as implicações de diferentes cenários para a transformação ecológica de nossas sociedades é parte integrante de nosso programa de pesquisa." Afinal, "o financiamento para as transições em direção à sustentabilidade será fornecido por meio do sistema financeiro global - ou não ocorrerá, "diz Armin Haas." Os esforços para criar uma economia global sustentável e favorável ao clima não podem ter sucesso na ausência de um sistema monetário e financeiro global funcional. "