p Uma nova maneira de determinar o valor das opções de ações para funcionários produziu alguns insights surpreendentes:as opções concedidas a mulheres e gerentes seniores valem mais porque as mantêm por mais tempo. E as opções concedidas anualmente, em vez de mensalmente, valem mais pelo mesmo motivo. p O novo método de avaliação, que combina a teoria das opções padrão com observações do mundo real do que os funcionários realmente fazem com suas doações, chega a um problema complicado:embora as opções de ações sejam uma das formas mais comuns de compensação, as empresas não sabem realmente quanto lhes custa a concessão de opções.

p "Criamos um método prático de avaliar as opções de ações que leva em consideração o comportamento real dos funcionários, "diz Richard Stanton, um professor de finanças e imobiliário da Berkeley Haas que detém a cadeira Kingsford Capital Management em negócios.

p A nova abordagem é apresentada em "Exercício de opção de compra de ações do funcionário e custo da empresa, "em breve no Journal of Finance e co-autoria de Berkeley Haas Prof. Nancy Wallace e New York University Assoc. Prof. Jennifer N. Carpenter. Sua análise também se baseia na economia comportamental, que considera os efeitos da psicologia nas decisões financeiras.

p Entre suas descobertas originais:as opções concedidas às mulheres custam às empresas 2 a 4 por cento mais do que aquelas concedidas aos homens, que tendem a exercer suas opções mais rapidamente. E os prêmios para os funcionários mais graduados custam de 2 a 7 por cento mais do que os prêmios para seus colegas de escalão inferior - novamente, porque os executivos os seguram. Além disso, opções custam às empresas significativamente mais quando são configuradas para adquirir com menos frequência, ou seja, atingir a data limite quando se tornarem elegíveis para serem exercidos. A mudança de uma data de aquisição anual para uma mensal reduz o valor da opção em até 16% porque as pessoas exercem as opções mais cedo e com mais frequência.

p De acordo com uma pesquisa recente da Meridian Compensation Partners, 42 por cento das empresas que responderam relataram que concederam opções de ações a executivos seniores. E as opções representam mais de 20 por cento da remuneração do CEO, de acordo com uma estimativa. As opções permitem que os detentores comprem uma ação específica a um preço definido até uma data de vencimento predeterminada. O desafio básico para determinar o custo das opções de ações para funcionários é que seu valor depende de quanto tempo são mantidas. Em geral, quanto mais tempo eles são mantidos, maior será o custo para a empresa que os emitiu. Consequentemente, a chave para avaliá-los é prever com precisão quando serão exercitados. "Quanto valem as opções depende do que o funcionário fará com elas, "Notas de Stanton.

p Uma vasta literatura examina como determinar o valor das opções de ações negociadas em bolsas. Mas as opções de ações para funcionários são uma raça especial, com suas próprias características especiais. Por essa razão, os métodos de avaliação originalmente desenvolvidos para opções negociadas em bolsa são imprecisos quando aplicados às opções que as empresas concedem aos seus funcionários.

p A teoria das opções padrão leva em consideração vários fatores para prever quando as opções serão trocadas. Mas foi amplamente desenvolvida por meio de estudos de opções negociadas em bolsa, tornando-o fora do comum para as opções de ações dos funcionários por vários motivos. Para um, as opções de ações dos funcionários não podem ser negociadas no mercado - a única maneira de os funcionários se desfazerem delas é usá-las para comprar as ações subjacentes. Segundo, eles só podem ser usados ​​durante um período de vários anos que começa quando eles são adquiridos e termina quando expiram. Terceiro, os funcionários não podem se proteger facilmente do risco de ter grande parte de sua riqueza vinculada às ações de seus empregadores, já que a única maneira de reduzir o risco é exercer a opção, e isso impacta seu valor.

p Para chegar a uma maneira mais precisa de estimar quando os funcionários exerceriam as opções de ações, Stanton, Carpinteiro, e Wallace, a cadeira Lisle e Roslyn Payne no mercado de capitais imobiliários, analisou um conjunto único de dados que incluiu históricos completos de opções de ações de funcionários concedidos a cerca de 290, 000 funcionários de 1981 a 2009 em 88 empresas de capital aberto. O conjunto de dados deu a eles uma visão refinada sem precedentes sobre o comportamento dos exercícios de opções. Os autores então construíram um modelo matemático de taxas de exercício que tomou fatores relevantes da teoria padrão e acrescentou fatores relacionados ao risco das opções, com base na teoria do portfólio, junto com alguns fatores comportamentais adicionais e informações sobre os termos que regem as concessões de opções, juntamente com as características das empresas emissoras e titulares de opções.

p Suas descobertas incluíram algumas surpresas. Por exemplo, A frequência de aquisição teve um efeito especialmente poderoso no custo da opção. A razão óbvia é que os funcionários podem exercer as opções mais cedo, quando são adquiridas com mais frequência. Mas outra coisa pode estar em jogo - os funcionários recebem um e-mail quando as opções são adquiridas, o que pode levá-los a puxar o gatilho. "Quando a atenção das pessoas é atraída para suas propriedades, eles são mais propensos a tomar uma decisão, "Stanton sugere. Da mesma forma, os homens podem exercer as opções mais cedo e com mais frequência do que as mulheres porque têm mais confiança para tomar decisões financeiras. Essa descoberta está de acordo com o trabalho influente do Berkeley Haas Prof. Terrance Odean, que descobriram que os investidores masculinos negociam com mais frequência do que as mulheres - comportamento que reduz seus retornos líquidos.

p Mas por que funcionários de alto escalão mantêm suas opções por mais tempo do que colegas de escalão inferior? Um dos motivos pode ser simplesmente que eles são mais ricos e não precisam de um prêmio inesperado de opções de ações para pagar a reforma da casa ou férias caras.

p Quase dez anos em construção, a pesquisa foi financiada pela Society of Actuaries em resposta às solicitações regulatórias de métodos aprimorados de avaliação de opções de ações para funcionários.