As empresas Compre agora, pague depois (BNPL) estavam entre as queridinhas do mercado de ações de 2020 - e em nenhum lugar mais do que na Austrália, berço das empresas pioneiras Afterpay e Zip Co. Existem 15 empresas BNPL listadas na Australian Securities Exchange (ASX), mais do que qualquer outra bolsa do mundo.
Mas se você fez uma aposta e comprou ações em qualquer um deles ao longo de 2021, há uma boa chance de você ter perdido dinheiro.

O estado do setor não é tão ruim, no entanto, como sugerido por notícias que afirmam que as ações caíram em média 80% em 2021. Esses relatórios refletem cálculos de picos, principalmente em fevereiro, que faziam parte de um estoque de tecnologia mais amplo. bolha e não eram sustentáveis.

Uma imagem mais realista vem da comparação de valores de antes desse frenesi.

Nos 12 meses até 30 de novembro de 2021, as 15 empresas BNPL listadas na ASX perderam em média cerca de 36% do valor de suas ações.

Os melhores desempenhos foram Fatfish Group Ltd e Novatti Group, seguidos por Afterpay, cujo preço das ações subiu cerca de 15% em relação a 30 de novembro de 2020. (Afterpay é agora a 15ª ação mais valiosa da Austrália, com uma capitalização de mercado de cerca de A$ 32 bilhões.)

Os piores desempenhos foram Splitit e Laybuy Holdings, com queda de quase 80%.

Esses números são menos manchetes do que os relatórios de todo o setor caindo 80%, mas ainda são significativos. Eles refletem algumas verdades duras sobre o mercado BNPL.

A demanda por esses serviços não está crescendo tão fortemente quanto o esperado. A concorrência é dura. A rentabilidade é a exceção. E uma regulamentação maior se aproxima, com preocupações crescentes sobre o modelo comprar agora, pagar mais tarde, incentivando os clientes – especialmente os mais jovens – a se endividarem.

Uma nova linha de crédito

Os serviços de crédito existem há décadas. O Afterpay e seus rivais revolucionaram o mercado desenvolvendo tecnologia digital para facilitar a inscrição (automatizando verificações de crédito para tornar a aprovação quase instantânea) e criando um modelo de receita baseado em cobrar dos comerciantes uma sobretaxa de transação e taxas de atraso dos clientes.

Ao não cobrar juros, as empresas BNPL não estão sujeitas à mesma regulamentação do Código Nacional de Crédito que os provedores de crédito, como Visa ou American Express.

A Comissão Australiana de Valores Mobiliários e Investimentos, que regula os serviços financeiros, expressou preocupação com os serviços BNPL serem mais propensos a criar "comportamentos de gastos insalubres". O que é ruim para os consumidores, mas potencialmente bom para os lucros.

Baixa lucratividade

No entanto, a lucratividade no setor tem sido surpreendentemente rara, apesar do crescimento estelar nos números de usuários do BNPL e nos valores das transações.

Na Austrália, o número de transações BNPL aumentou 90% entre os anos financeiros de 2017–18 e 2018–19 e 43% entre 2018–19 e 2019–20, de acordo com a ASIC.

Mas no ano financeiro de 2020-21, apenas duas empresas BNPL listadas na ASX – Humm Group e Credit Intelligence – obtiveram lucro.

A receita da Afterpay cresceu 78% para US$ 924,7 milhões, mas teve um prejuízo de US$ 159,4 milhões (em comparação com US$ 22,9 milhões no ano anterior). A Zip Co mais que dobrou a receita de vendas, mas registrou um prejuízo de US$ 653 milhões, em comparação com US$ 19,94 milhões no ano fiscal anterior.

Contribuir para essa falta de lucratividade não é apenas a concorrência entre as empresas do BNPL, mas também de gigantes financeiros que invadem o mercado. Por exemplo, o Commonwealth Bank lançou sua oferta StepPay em março, enquanto o PayPal anunciou seu serviço Pay in 4 em julho.

Mania do mercado

Apesar da falta de lucro, as ações da BNPL se beneficiaram do aumento global na negociação de ações de tecnologia que seguiu as mínimas do mercado em abril de 2020. Isso atingiu o auge em fevereiro de 2021 em meio ao frenesi da Gamestop, quando os investidores de varejo impulsionaram o preço do vídeo nos EUA varejista de jogos até 1.500%.

Entre os beneficiários (de curto prazo) dessa "exuberância irracional" estavam o IOUpay. Ela foi listada na ASX em outubro de 2000 e o preço de suas ações na última década foi negociado abaixo de US$ 0,20. Em fevereiro, disparou para US$ 0,85 – um ganho de 425%. Agora está de volta abaixo de US $ 0,20.

Outra empresa do BNPL, a Fatfish, passou de US$ 0,03 para US$ 0,43 — um ganho de 1.400%. Agora está de volta para cerca de US $ 0,05.

Pressões regulatórias

O que sobe tem que descer.

Estudos financeiros mostram que a atenção dos investidores pode aumentar temporariamente os valores das ações, mas os preços voltarão aos níveis fundamentais no longo prazo. Este parece ser o caso das ações BNPL.

Investidores sensatos também devem considerar o potencial de maior regulação do mercado. A mudança da Afterpay para os pubs - "cerveja agora, pague depois" - voltou a chamar a atenção para as preocupações anteriormente sinalizadas pela Comissão de Valores Mobiliários e Investimentos da Austrália e pelo inquérito do comitê do Senado de 2018 sobre crédito e serviços financeiros direcionados a australianos em risco de dificuldades financeiras.

Em outubro, um relatório do Reserve Bank of Australia concluiu que seria de interesse público remover as regras do provedor BNPL que impedem os comerciantes de cobrar dos clientes a sobretaxa paga pelos comerciantes.

Atualmente o custo desta sobretaxa está efetivamente repartido entre todos os clientes. A pesquisa do Reserve Bank sugere que 60% dos usuários do BNPL seriam adiados se tivessem que pagar explicitamente essa cobrança. Embora o banco central não tenha feito nenhuma proposta específica, o governo federal pode optar por agir sobre isso no futuro.

Mas nem tudo são notícias sombrias para essas empresas. Como em qualquer mercado, alguns terão sucesso, outros não. Depende de como eles respondem com novos produtos, como empréstimos para pequenas empresas, parceria com bancos, cartões BNPL virtuais que podem ser usados ​​em qualquer lugar e programas de recompensas.