Alguns gestores de fundos mútuos parecem estar superestimando a segurança de suas participações, resultando em classificações erradas pela Morningstar que têm um impacto significativo sobre os investidores, de acordo com uma nova pesquisa da Universidade de Notre Dame.

"Não acredite na palavra deles:The Misclassification of Bond Mutual Funds, "um novo estudo co-escrito por Huaizhi Chen, professor assistente de finanças no Mendoza College of Business de Notre Dame, fornece o primeiro exame sistemático dos perfis de ativos relatados dos fundos de obrigações para a Morningstar - um grande serviço de pesquisa terceirizado que se esforça para ajudar os investidores a navegar em fundos e seu desempenho - em comparação com suas carteiras reais. Ela descobriu que cerca de 30% dos fundos mútuos de renda fixa contêm participações "classificadas incorretamente", ou participações mais arriscadas do que o que está sendo refletido pela Morningstar.

Chen, junto com os co-autores Lauren Cohen da Harvard Business School e Umit Gurun da University of Texas em Dallas, afirmam no relatório:"Encontramos erros de classificação significativos em todo o universo de todos os fundos de obrigações. Este relatório incorreto tem sido persistente, difundido, e parece estratégico - colocando fundos declarados incorretamente em uma posição significativamente mais positiva do que na realidade. "

Muitos fundos relatam mais ativos de grau de investimento do que realmente detidos em suas carteiras, fazendo com que esses fundos pareçam significativamente menos arriscados. Isso resulta em classificações erradas generalizadas de fundos em todo o universo de fundos mútuos de renda fixa dos EUA pela Morningstar, que depende dessas participações relatadas.

Analisando dados de 2003 a 2019, a equipe comparou os resumos de fundos da Morningstar com as participações reais de 1, 294 Fundos mútuos de renda fixa com base nos EUA com base em relatórios de fundos feitos à Morningstar e à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA em registros trimestrais.

Chen explica que os gestores de fundos mútuos podem classificar erroneamente suas participações por uma série de razões, incluindo rendimentos mais elevados.

"Tipicamente, pensamos nos rendimentos como compensação pelo risco, "Ele diz." Títulos mais arriscados têm que pagar aos investidores mais rendimentos para compensar o risco. Nós encontramos isso, apesar de ser classificado nas mesmas categorias de risco, fundos classificados incorretamente têm rendimentos relatados e reais mais altos do que fundos classificados corretamente. "

Os fundos classificados incorretamente também têm retornos mais elevados do que os fundos classificados corretamente em suas categorias de risco Morningstar.

"Controlando a proporção de despesas (que diminui os retornos), e duração (uma medida de maturidade), fundos classificados incorretamente têm retornos que são 10,3 pontos base maiores do que seus pares, "Chen explica." Isso é 14% do retorno trimestral médio dos fundos de títulos com grau de investimento no universo Morningstar e resulta em uma classificação mais elevada em relação aos pares - um benefício real de relatórios incorretos.

"Se compararmos fundos classificados incorretamente com outros fundos mútuos dentro de suas categorias de risco reais ou usarmos seus ativos reais para classificá-los na categoria de risco correta, eles parecem ter um desempenho medíocre. "

Adicionalmente, fundos classificados incorretamente têm mais classificações de fundos conhecidas como "estrelas da Morningstar" do que os fundos classificados corretamente em suas categorias de risco. Controle de despesas e durações, fundos classificados incorretamente têm, na média, 0,34 estrelas a mais em comparação com os outros fundos em suas categorias de risco. Um fundo médio tem cerca de três estrelas, então isso soma cerca de 10% a mais.

Porque eles notaram que os investidores parecem gostar de fundos classificados incorretamente, a equipe examinou o porquê.

Eles usaram estrelas classificadas incorretamente - estrelas Morningstar dadas a um fundo classificado incorretamente acima de seus pares em sua categoria de risco Morningstar - como um experimento para ver como os investidores dependem do sistema de classificação da Morningstar. Uma estrela mal classificada implica um aumento de 13,8% na probabilidade de um investidor colocar dinheiro em um fundo mútuo de títulos.

"Geral, "Chen diz, "essa associação de fluxos de classificação incorreta mostra que os investidores usam o sistema de classificação da Morningstar e que essa classificação incorreta de ativos tem impacto sobre como os investidores investem."

Os fundos que estão sendo classificados incorretamente também parecem ser aqueles que tiveram um desempenho insatisfatório recentemente. O estudo descobriu que aqueles que tiveram um desempenho ruim nos últimos três anos têm maior probabilidade de começar a ser classificados incorretamente.

O estudo sugere que os investidores confiam demais nas estatísticas resumidas agregadas de fornecedores de dados como a Morningstar. Métricas de classificação de risco, como qualidade de crédito média, provavelmente subestimarão o risco que assumem ao comprar um fundo mútuo de títulos, que é mais prevalente com dados autorrelatados.

"Em muitos dos nossos casos, fundos designados como carteira AAA pela Morningstar estão, na verdade, cheios de junk bonds, "Chen diz." Inicialmente, esperamos que nossas descobertas levem os fornecedores de consultoria de investimento a mudar a forma como relatam os dados. A longo prazo, esperamos ver melhores relações entre os fornecedores de dados, produtos de investimento, como fundos mútuos e consumidores. "

Chen recentemente recebeu o Prêmio Dr. Richard A. Crowell por sua pesquisa, que revelou quando os gestores de fundos mútuos acessam suas redes para obter informações sobre negociações privilegiadas, benefícios de carteiras.