p Quando se trata de evitar custos de reputação de controles de política econômica, há segurança nos números. p Essa é a conclusão de um estudo recente de controles de capital, ou restrições governamentais ao movimento transfronteiriço de dinheiro e capital. Os pesquisadores afirmam que é um dos estudos mais sistemáticos já feitos sobre os riscos de reputação associados aos controles de capital entre os mercados emergentes.

p "Sabemos que as políticas de conta de capital dos governos não são implementadas de forma independente, "disse Steven Liao, um cientista político da UC Riverside e co-autor do estudo. "O que ficou menos claro é exatamente como, porque, e em que medida os pares são importantes. Nosso estudo lança luz sobre essas questões de uma perspectiva de reputação. "

p Volatilidade do fluxo de capital, ou CFV, é quando o movimento de investimento internacional para dentro e para fora de uma economia apresenta riscos para a estabilidade do mercado. Quando a entrada de capital acelera, os países ficam preocupados com coisas como crises bancárias e inflação. Em contraste, rápidas saídas de capital podem levar ao esgotamento das reservas cambiais, queda da moeda, queda nos preços dos ativos, etc.

p Uma resposta política aos riscos do CFV pode restringir a capacidade dos investidores de retirar dinheiro da economia em tempos turbulentos - uma ferramenta conhecida como "controles de fluxo de saída". Os governos podem fazer isso impondo cotas sobre quanto dinheiro os investidores podem tirar da economia, impondo impostos sobre essas transações, ou impondo proibições diretas.

p “Há quem acredite que os controles de saída podem e devem ser usados ​​em certas circunstâncias e que podem ter um efeito estabilizador sobre a economia, "disse Daniel McDowell, Coautor de Liao e professor associado de ciência política na Syracuse University. "Há outros, Contudo, que acreditam que tendem a ser ineficazes e, portanto, não oferecem muito em termos de estabilidade adicional, mas podem reduzir o investimento no futuro, afastando os investidores. "

p Em qualquer evento, os autores afirmam que os controles de fluxo de saída são um instrumento que os formuladores de políticas querem à sua disposição quando enfrentam fluxos de capital voláteis. E é uma ferramenta que os mercados emergentes e os países em desenvolvimento usariam com mais frequência se não temessem danos a longo prazo à reputação de investimento de sua economia, os autores escrevem.

p Os investidores estrangeiros hesitam diante da noção de que os países estão restringindo sua capacidade de repatriar capital ou lucros. Simplesmente, os investidores querem políticas liberais para que possam investir seu capital como desejarem. E eles podem considerar tais restrições "equivalentes ao default", já que os governos são vistos como renegando um compromisso com a abertura financeira, Liao e McDowell escreveram no estudo publicado recentemente.

p E, portanto, os governos temem que tais controles amedrontem investimentos de longo prazo em seus países. Esses temores de reputação podem restringir as escolhas de políticas.

p Os autores do estudo argumentam que os governos têm boas razões para considerar o uso de controles de saída quando enfrentam fluxos de capital altamente voláteis. Mas os autores teorizaram que os governos podem ter medo de usar a ferramenta de política por medo de que isso prejudique sua reputação entre os investidores internacionais. Liao e McDowell sugerem que o fato de os controles de fluxo de saída prejudicarem a reputação de um país depende muito do que os outros países estão fazendo.

p Se os países pares não estão restringindo as saídas de capital, prejudicará a reputação de um país ao empregar controles de fluxo de saída por conta própria. Nesse caso, as políticas do governo serão vistas como extremas e em desacordo com as economias "liberais" de seus pares. Uma reputação manchada pode reduzir os influxos futuros de capital estrangeiro ou até mesmo prejudicar a classificação dos títulos de um país. Contudo, se os mercados semelhantes também restringem as saídas de capital, os autores dizem que o dano à reputação será reduzido porque "todo mundo já está fazendo isso" - e qualquer dano à reputação será distribuído por todos os países do grupo de pares.

p Para o estudo, os autores analisaram uma miríade de fatores envolvendo 25 mercados emergentes e países em desenvolvimento de 1995 a 2015. Os países variaram de países do Leste Europeu, como a Rússia, Polônia, Ucrânia, e Romênia; Países da América do Sul, como o Brasil, Peru, e Chile; China; Países do sudeste asiático, como Indonésia e Tailândia, e países do sul da Ásia, como Índia e Bangladesh.

p Entre os fatores, consideraram a exposição dos países ao CFV; geografia; classificações de títulos e partidarismo (certo, Centro, deixou). O estudo também analisou a similaridade entre as economias emergentes usando um sistema de classificação Morgan Stanley Capital Management que divide os países em três categorias com base em seu desempenho nos mercados de ações:mercados desenvolvidos, mercados emergentes, e mercados de fronteira.

p Adicionalmente, os autores analisaram o tamanho das economias dos países, seu nível de desenvolvimento econômico, taxa de juros, taxas de câmbio, inflação, e abertura ao comércio com outros países.

p O estudo descobriu que à medida que o CFV aumenta, os mercados emergentes são mais propensos a empregar controles de saída de capital. Contudo, análises adicionais mostram que a relação só se mantém quando os mercados semelhantes de um país também usam controles de fluxo de saída. Os países que enfrentam o CFV tinham cerca de duas vezes mais probabilidade de aumentar as restrições de fluxo quando os países geográficos semelhantes tinham as mesmas restrições em vigor. Eles também eram mais propensos a promulgar restrições quando seus pares no mercado de ações ou títulos tinham as mesmas restrições. Geral, as restrições de um país típico aumentam em cerca de 13 a 23% quando seus pares nessas categorias fizeram a mesma coisa.

p Mas quando os pares de mercado de um país não restringiam os controles de saída, os autores não encontram evidências de que o CFV leve a controles de fluxo de saída. Em outras palavras, quando os pares têm políticas "liberais" que são amigáveis ​​para os investidores, os governos parecem relutantes em usar controles de saída por medo de que isso prejudique sua reputação entre os investidores.

p "Juntos, esses resultados apoiam nossa expectativa de que, à medida que a (volatilidade) aumenta, os governos de mercados emergentes são mais propensos a restringir as restrições às saídas de capital, mas apenas quando os pares de mercado já empregaram medidas (semelhantes), "Liao escreveu.

p Por outro lado, os países são mais propensos a demitir políticas restritivas quando os países pares mantêm políticas liberais.

p "As considerações de reputação desempenham um papel significativo em ditar se os mercados emergentes impõem restrições às saídas de capital em resposta à desestabilização (volatilidade), "os autores continuaram.

p Os autores sugerem que os temores de danos à reputação estão conduzindo as decisões gerais sobre a restrição de fluxos de saída de controle. Mas os autores dizem que os países estão perdendo uma distinção fundamental ao tomar essas decisões:se os países pares também estão controlando as saídas de capital, causa menos danos à reputação - significativamente menos.

p Liao disse que o estudo instrui que os analistas não devem pesar as escolhas de políticas de forma isolada:restringir a saída de capital pode causar danos mínimos à reputação do seu país se os seus pares estiverem fazendo a mesma coisa.

p "A intensidade dos danos à reputação associados ao uso de controles de fluxo de saída deve ser condicionada ao uso de tais controles nos pares de mercado de um país, "Liao escreveu." Quando os pares de mercado de um país estão usando controles de fluxo de saída, os governos devem prever que os custos de reputação ... diminuam, uma vez que o sinal negativo que os controles de fluxo de saída enviam aos investidores será enfraquecido. "

p Os países podem tirar proveito da lição do estudo, Liao disse, ao compreender as consequências para a reputação dos controles de capital não são uma constante.

p "Esperamos que o estudo possa ajudar os mercados emergentes a identificar quando os controles de saída podem ser uma opção de política econômica ou politicamente viável contra a volatilidade do capital, " ele disse.